
事实上,在零成长的情况下,有一个很重要的前提假设,股票的市净率保持在1,投资者能够以净资产的价格买进ROE为20%的股票,由此实现的股票市值20%的复合增长率。但是,在一般情况下,ROE为20%的股票价格都是会明显高于账面净资产,只有在很是悲观的状态下,股价一直处于低沽状态时,其市净率才会小于或等于1,投资者才可以通过股利再投资的方式来获得20%的年均复合收益率;若是股票的市净率为2倍并维持不变,投资者仍然可以获得20%的复合收益率。这一点在公司分析当中十分重要。
由此可见,高盈利能力下的成长之所以能够为股东创造价值,是因为其能够将盈余资金继续投放到高盈利能力的项目当中,从而实现业绩的增长。若是股东自身有着很强的投资能力,将企业分配的股利投资于高收益率的项目当中,企业成长与否就不那么重要了。而一般投资者通常并不具备这样的能力,所以,高盈利能力下的成长便显得很重要。企业只有将资金投资到高盈利能力的项目中,这样的成长才有价值。
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